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    感受周期 逆向投資
    時間:2022-04-21 字號:

    “記住我們所處周期的位置,它會深刻影響我們的獲利機會?!被羧A德?馬克斯如是說。

    在周期規律之下,任何事物的發展都不會是一條直線,特別是資本市場,不僅是一條曲線,更是震蕩幅度特別大的崎嶇之路。

    我們每個人都走在曲線上,研究過去的周期模式,判斷目前所處的周期位置,有利于采取合適的應對之策,對周期規律最簡單的應用是逆向投資。

    01如何洞察市場周期

    可能很多人會覺得研究周期規律很難,需要深厚的經濟學功底甚至較高學歷,但美國傳奇投資家彼得?林奇推薦了一種幾近沒有門檻的方法,他在《彼得?林奇的成功投資》一書中介紹了著名的雞尾酒會理論,每個人都可以用心學習借鑒。

    彼得?林奇說,在一場雞尾酒會上,他喜歡站在靠近盛放著潘趣酒的大酒杯旁邊,根據不同的人對他的態度,來判斷市場所處的周期階段。

    第一階段:無人問津的基金經理。在雞尾酒會上,當有人詢問彼得?林奇的職業,并獲悉其管理一家共同基金后,往往只是禮貌地點點頭,完全不會考慮詢問股票或經濟走勢,而是寧愿與牙醫談論牙斑,這時候股市很有可能已開始要觸底,下跌空間已不大。

    第二階段:被提示風險的基金經理。如果有人知道彼得?林奇是基金管理人,他們可能會提醒他,投資要小心,不要盲目樂觀。這個時候,往往股市已經反彈了15%。

    第三階段:所有人都想和他聊投資。所有人都圍著彼得?林奇詢問股票,根本不去理會牙醫,并且大家基本都投資了某只股票。這時,股市已經到了階段性高點。

    第四階段:幾乎所有人都開始推薦股票。這一階段,大家簇擁在彼得?林奇身旁,不過不再讓其推薦股票,而是向他推薦股票,甚至牙醫也開始向其推薦股票。這是股市已上漲到最高點快要下跌的信號。

    A股30多年的歷史上經歷了數輪較大幅度的牛熊周期,回頭看,形成了一條蜿蜒向上的曲線,若再回顧我們自身的經歷,可以發現,彼得?林奇的雞尾酒理論非常有效。我們或許可以把雞尾酒會換成日常的飯局,有意識在飯局上拋出股市投資的話題,細心觀察大家的反應,完全可以收到與彼得?林奇同樣的效果,據此識別出每次所處的周期階段并不困難。

    02、大眾行為如何影響市場周期

    嚴格來說,彼得?林奇這種看似簡單的周期研判方法其實并不簡單,可以歸到行為金融學范疇,有其嚴格的底層邏輯。

    諾貝爾經濟學獎得主赫伯特?西蒙提出了有限理性假說,他認為現實生活中的人是介于完全理性與非理性之間的“有限理性”。因為人的知識、時間和精力有限,其價值取向和多元目標并非始終如一,經常是相互抵觸的,人們在做決策時的理性能力有限,而且決策往往不在于效用的絕對值,而在于是否滿意,這容易導致投資者的認知偏差和決策偏差。

    心理學家也佐證了這一點,神經科學研究表明,最近的經歷對人的神經元刺激更大,大腦會慣性地根據最近5-8次的投資結果來評估未來的可能性,這在經濟學中被稱為“近因效應”,即人類傾向于根據最近發生的事情和結果來評估未來發生同類事情的概率,結果就是特別容易高估現在而低估未來。

    此外,獲得諾貝爾經濟學獎的杰出心理學家丹尼爾?卡尼曼研究發現,資金虧損所帶來的痛苦程度,是等額盈利所帶來的快感程度的兩倍。股市 1000元虧損所帶來的心理折磨,是賺1000元帶來的快樂的2倍。因為賠錢如此痛苦,以致于很多人都愿意做出貌似趨利避害的非理性選擇。

    具體來說,每個人都有一個心理賬戶,我們的大腦會通過心理預算來使每個心理賬戶的成本與收益盡快匹配。最典型行為如下:你花1000元買了一張音樂會門票,但在去的路上票丟了,很多人通常不會再花1000元重新買一張票去聽音樂會;另一種情形,你同樣花1000元買了音樂會門票,但在去現場的路上,你丟了1000元錢,幾乎所有人都會繼續去聽音樂會。

    站在傳統金融學的理性立場,這兩種情況其實一樣,都是真實賬戶里少了1000元,對行為的影響應該也應該一樣;但現實中因為心理帳戶不同,人們會采取完全相反的非理性行為。

    專家認為,這就是心理帳戶效應,折射到投資領域,導致人們缺乏長遠眼光,不能從全局視角看問題,因厭惡損失而使投資過分保守,最終導致在市場處于低位區域時本該加倉的時候反而會選擇清倉離場;同時為了言行自洽,本能地不愿談論股市甚至厭惡股市。牛市時則會因為近期心理帳戶過度滿足而做出完全相反的表現。

    另外,又因為投資周期遠比聽音樂會時間更長,這種心理與行為的演化會呈漸進式發展,當全社會全市場的參與者形成情緒共振時,就有了彼得?林奇的雞尾酒會理論。

    換言之,如果我們被心理帳戶左右,那就只能成為別人觀察市場的風向標;但如果我們能遠離心理帳戶,就有可能超然物外,借助別人的心理帳戶效應或者說金融行為來識別市場周期階段。

    03、如何走在市場周期的前面

    對于普通投資者而言,應用周期規則遠比理解周期原理更重要,事實上,我們在日常生活中無時無刻不在運用周期,享受周期帶來的紅利,比如新疆人知道一天氣溫的周期規律,可以早穿皮襖午穿紗,農民知道季節的周期更迭可以春種夏鋤秋收冬藏,倘若像那個寒號鳥那樣,無視周期的變化,不肯在秋天做好過冬的準備,那就只能在冬天饑寒交迫。我們無法改變周期,但卻可以通過預知周期的嬗變,未雨綢繆,讓我們處于更有利的狀態。

    周期對我們的意義遠比我們想象的更大,已故中信建投首席經濟學家周金濤長達20年研究市場周期,被大眾稱為“周期天王”,因其利用周期理論在2007年成功預測了次貸危機,在2015年又成功預測了全球的資產價格動蕩。在他看來,人生規劃的本質亦隨經濟周期而動,掌握了周期原理,在正確的時間點布局正確的資產,也就掌握了財富人生的密碼。其經典名言就是“人生發財靠康波”,意思是我們每個人的財富積累不是因為你多有本事,主要來源于經濟周期運動給你的機會。

    彼得?林奇的雞尾酒理論為我們洞悉周期變化指出了一條明路。2007年下半年,上證指數創出歷史新高6000點時,門口有家開了多年并且生意紅火的洗腳屋老板,居然轉行辦起了理財工作室,這番神跨界讓人瞠目結舌;多年不聯系的老鄉同學也都紛紛打電話聊股票,幾乎所有人都一度認定,改變命運只需要一只牛股。如今用雞尾酒理論一對照,完全可以非常明確的斷定那就是行情的第四階段。反過來,當市場行情低迷時,不需要看估值也不需要看指標,只看看身邊人對股市的態度就可知道,如果你在酒桌上談股票,基本上說不過三句就會被別人打斷。

    對周期規律最簡單的應用是逆向投資,全球投資大師約翰.鄧普頓說:人們總是問我,前景最好的方向在哪里,但這個問題問錯了,你應該問前景最悲觀的地方在哪里。這話聽上去有點玄,但確是過來人的肺腑之言。

    如果我們覺著這種西式反諷很費解,那他另一句描述市場周期的經典名言絕對值得反復記誦,與彼得?林奇的雞尾酒會理論有異曲同工之妙:行情總在絕望中誕生,在半信半疑中成長,在憧憬中成熟,在希望中毀滅。

    <完>

    風險提示:投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期投資并不能規避基金投資所固有的風險,不能保證投資人獲得收益,也不是替代儲蓄的等效理財方式。我國基金運作時間較短,不能反映股市發展的所有階段?;鸸芾砣斯静槐WC基金一定盈利,也不保證最低收益,基金過往業績不能預示未來收益。詳情請認真閱讀基金的基金合同、招募說明書和基金份額發售公告?;鹜顿Y有風險,請審慎選擇。

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